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　　中金发布研报称，琢磨到信义动力（03868）财务用度率及所得税率压降，上调2025-26年净利润5.2%和5.0%至10亿元和10.7亿元。刻下股价对应2025-26年9.6倍和8.9倍市盈率。看护中性评级，琢磨到136号文安祥存量模式收益预期、公司存量钞票优质且计谋频出提振行业估值施展，该行上调意见价41%至1.35港元，对应2025-26年10.7倍和10.0倍市盈率，较刻下股价有11%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹高于该行预期

　　信义动力公布1H25事迹：交易收入12.1亿元，同比+7.7%；归母净利润4.5亿元，同比+23.4%，事迹好于该行预期，主要由于资本用度管控恰当。每股中期股息2.9港仙，同比+26.1%，分成比例微涨至49.4%。

　　1H25售电量同比+22.7%，带动交易收入同比+7.7%

　　赶走1H25末，公司总装机4.54GW，平价模式占比61.8%，上半年向母公司信义光能收购30MW光伏电站，位于安徽。1H25，公司总发电量同比+22.7%，由于日照资源改善，公司限电率同比晋升。该行测算1H25平均电价同比下落12.2%至0.49元/千瓦时，可能由于市集化来往比例晋升及结构性成分影响。

　　融资资本与所得税率管控恰当，1H25净利率同比改善4.7ppt至37.2%

　　1H25，公司毛利率同比微降2.5ppt至61.8%，但财务用度同比下落19%至1.5亿元，财务用度率同比下落4ppt至12.2%，主要由于公司将部分短期银行借债转向永久银行借债、缩小融资资本，1H25末，总共银行借债均以东说念主民币计价，施行利率降至2.88%（vs.2024年末3.5%）。同期，1H25所得税率同比-7.7ppt至23.1%，获利于旧年同期分成税影响消退，推进公司税前利润率和净利润率同比上行1.4ppt、4.7ppt至48.4%、37.2%。

　　公司杠杆水平及现款流保执健康

　　1H25末，公司钞票欠债率为42.3%，与2024年末执平。1H25，公司策画性活动现款流大幅晋升82.2%至3.1亿元。

　　新模式收购静待各地136号文详情轩敞

　　赶走1H25末，母公司信义光能有约1.2GW储备模式可供集团收购，其中860MW是平价模式。公司于2024年已审批但未收购模式尚有200MW，位于广东，省内绿电需求繁荣、尚无穷电情况。

　　风险教唆：新模式收购进展不足预期，限电率超预期上行，市集化电价超预期下落。

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